後危機の時代の全世界の貨幣のゲームを見てみます。

今年の春に続き

法案の結末は予測しにくい

先週の金曜日、アメリカの衆議院資金調達委員会は初めて、中国や他の国々に対するアメリカ製品の輸出に関する「公正貿易通貨改革法案」を採択しました。

アメリカの当局者が人民元の切り上げを求める基本的な論調は、中国人が人民元の為替レートを低水準に維持し、商品の国際市場での競争力を高めることである。

この法案は委員会の投票で可決されました。衆議院は今週中に全体投票を行います。

アメリカの立法手順によると、いったん衆議院が投票して可決すれば、法案は参議院の立法手続きに入り、参議院が通過した後、アメリカのオバマ大統領に提出して署名します。

アナリストらは、参議院選挙の情勢がまだ不透明であることから、法案が参議院で阻止される可能性があるとみています。

オバマ政権関係者は、オバマ氏が中国に人民元の切り上げを促し、双方の協議の中で「最も重要な議題」と述べました。

しかし、オバマ政権はまだ衆議院が進めている法案について立場を表明していません。

一方、米側も中国に圧力をかけることに反対する官僚が少なくない。

米中貿易全国委員会（USCBC）会長の傅強恩氏（ジョン・Fribie）は、先週金曜日に採択された関税立法には「逆効果」があり、「アメリカの貿易赤字を著しく下げることができない、またはアメリカで雇用を創出する」と述べました。

アメリカ商工会議所は、法案は中国側の反撃に遭うかもしれないと指摘し、最終的には自業自得になると指摘しました。

上海アメリカ商工会議所のRobert Roche会長は、アメリカ合衆国議会が立法を通じて人民元の切り上げを迫ったら、現地で商売をしているアメリカ企業は報復的な反撃を受ける可能性があると述べました。

アナリストらは、アメリカが人民元の切り上げに圧力をかけるのは、11月のアメリカ合衆国議会中間選挙まで続くと予想しています。

切り上げかどうかは自発的な選択です。

オランダ協力銀行（Rabobank）アジア太平洋地域金融市場研究部のアドリア・フォスター主管は9月28日、「第一財経日報」の記者の取材に対し、現在の中米の人民元相場に関する紛争は二つの面から考えるべきだと述べました。

アメリカの経済は弱々しくて、各方面の助けが必要で、為替政策は重要な一歩です。

しかし、中国の立場から言えば、アメリカの失業者の収入は中国の下層労働者の収入よりも高いです。

中国はもちろん国内の発展需要がもっと重要だと思います。」

「為替政策は中国が決定する。

アメリカにはこの問題でエースがいるとは思いません」

フォスターは「理論値が実際の為替レートに影響するとは思えません。

中国政府の決定こそ最終駆動です。」

最近の国内のインフレ圧力の高まりは、人民の切り上げ予想を加速させる主要な内的圧力となっている。

フォスターは来年12月までに、人民元は6.56ドルに達すると予想しています。

非食品インフレの上昇は人民元の切り上げを促進する大きな要因になります。

人民元の適切な切り上げは国内の流動性過剰によるインフレ圧力と輸入型インフレ圧力の緩和に役立つ。

歴史データを見ると、インフレ率が上がるたびに、人民元の切り上げのペースが加速するのが普通です。

現代の微視的計量経済学の創始者の一人で、2000年のノーベル経済学賞受賞者のダニエル・マクファーデンは本紙記者に、何度も中国を訪問した時、彼はいつもアメリカを考えずに中国自身の利益から人民元を見直すことが有利だと強調しています。

第一に、健康な外貨準備が重要で、外貨準備が高すぎると経済が多すぎるリスクに直面する。

次に、人民元の切り上げは、過去に輸出が困難だった貧しい国が中国に輸出しやすくなり、中国の住民にとってもより安い商品を楽しむ機会になります。

マクファーデン氏によると、この2つの理由は通常、中米間の人民元論争では取り上げられないが、考慮に値するという。

ポスト危機時の国際通貨戦争

もっと広義的に見れば、人民元の切り上げ圧力は中米間の孤立的な事件ではなく、後危機の時期の世界の各種通貨のゲームです。

経済危機が発展して今に至るまで、国際為替レート戦争はすでに世界の不均衡回復の枠組みの中で静かに始まっています。

ブラジルのジード・マントガ財務相は27日、サンパウロで「通貨戦争」の存在を公言した。多くの政策立案者がひそかに話題になっている。

最近、日本、韓国などは一連の為替介入措置を取っています。

太平洋（60099）投資管理会社（PIMCO）最高経営責任者のエリアン（Mohamed A.El-Erian）はこのほど、「先進国はすべて挑発的ではなく、実際には自国の通貨安を見たいと思っている。

長期的な低成長、失業率の高止まり、限られた政策の有効性など、困難な課題を解決するための方法だと考えています。

アメリカ政府が発表したデータによると、今年1～7月以来、アメリカの対中国貿易赤字は前年同期の1230億ドルから1450億ドルに拡大した。

膨らみ続ける赤字、高止まりする失業率に加え、11月の民主党中間選挙前の支持率が懸念され、人民元での「手術」がアメリカ政府の第一選択となった。

国内政策が需要に不振をきたす中、通貨を値下がりさせて輸出を助ける――という「粗暴」な策が「人気菓子」になった。

自国の通貨安を楽しむ先進国と、通貨の大幅な切り上げを望まない新興経済体との溝こそが、危機後の国際為替相場の緊張を招いている。

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アメリカの衆議院が公布した法案の条項によって、18ヶ月の間に国が以下の基準に適合すると、その国の通貨はアメリカに「根本的に過小評価されている」通貨と認定されます。一つの国の政府は長期的かつ大規模で少なくとも一つの外国為替市場に介入しました。一つの国の「実効為替レート」は少なくとも5%過小評価されました。