ウォール街の「馬」：アリババが独走

9月19日、絆の交わりアリババのバナーが掛けられている。ニューヨーク交通所ビルにはアリババのロゴがいっぱい掲げられており、それぞれ会社の5つの業務を展示している：阿里雲、天猫、淘宝網、聚割、AliExpress。現地時間の朝6時、ニューヨーク交通所の保安検査所にはすでに長蛇の列ができていた……アリは世界で最も時価総額の高い会社を上場させ、馬雲はウォール街で正式に閉鎖された！

　　ウォール街の新寵愛

アリババの発売を前に、ニュージャージーの前には観光客が少なく、人気は2ブロック先の銅牛には及ばなかった。米国の今年の対テロ情勢のエスカレートに伴い、ニュージャージー周辺のほとんどの場所が鉄柵で隔離され、警察力も明らかに増加し、あちこちで3、3、2両の警察官が拳銃をぶら下げてうろついている。ニューヨーク取引所の最新上場企業に対する宣伝力はナスダック（4579.79、-13.64, -0.30%)の大型デジタルディスプレイがおしゃれに登場し、17日、Civitasというホームヘルスケアサービス会社が発売された。ニューヨーク交通所の歓迎方法は、上の階に白い横断幕を掲げたことだ。

しかし、これらはアリババの人員、投資家、ニューヨーク交通所の人員が頻繁に出入りして上場前の詳細を相談することには影響しておらず、華人の顔が現れる頻度も明らかに増加している。好奇心のある記者は中に入って片言の情報を得ようとしたが、予約がないという理由で婉曲にドアの外に拒否された。

資本市場で長年淫行してきたこれらの投資家はアリババの価値を明らかに知っており、馬雲氏は数日前にニューヨークのワルドルフホテルでIPOロードショーを行い、1000人近くの投資家が入り口で30分も列を作った。

ワルドルフホテルは中国と縁が深く、早年の李鴻章氏の訪米時に宿泊し、その後、多くの中国指導者を接待した。

階下に隠れてタバコを吸っているシティバンクのトレーダーjohn jackson氏もアリババのファンの一人で、9月18日、ニューヨークの取引所の外で本紙に語った。アリババの規模は中国の電子商取引市場の80%以上を占めているが、中国の版図は十分大きく、まだカバーできるところが大きく、30%以上の成長速度を維持するのに問題はない。マスや成長性に似た企業は、米国本土では珍しい。「想像力のある会社はいつまでもウォール街の寵児だ」と彼は言った。

アリババが更新した株式募集説明書によると、同社の2014年第2四半期の収入は前年同期比157.71億元増加した。46.3%;純利益は124.404億元で、前年同期比179.6%増加し、純利益は総収入の78.9%を占めた。中国電子商取引研究センターの試算によると、2015年度のアリババの純利益は325億-350億元に達する見込みだ。

もちろん、すべての投資家がアリババに好感を持っているわけではなく、VIEアーキテクチャ、支付宝の分離などの問題に疑問を示している人もいる。しかし、これらの異議はアリの強力な収益力と想像空間の前では、明らかに利害追求者の少しの足を止めることはできない。

ロードショーに参加したPeak Theories創業者のAbigail Doolitle氏は、中国の電子商取引の将来性を見据えれば、アリババが第一の投資対象になるに違いないと考えている。また、ほとんどのハイテクインターネット企業が赤字や微利上場をしているのとは異なり、アリババは強力な収益力を持っており、市場の平均市場収益率を引き下げることも期待されている。

物は希少価値が高い。米東部時間9月15日午後、アリババはニューヨーク証券取引所に更新されたIPO文書を提出した。この株式の略称は「BABA」で、IPO価格帯を引き上げ、ADS（米国預託証書）1株当たりの価格帯を以前の60～66ドルから66～68ドルに引き上げた。アリ氏は9月18日午後5時、今回のIPOの発行価格が68ドルに確定したと正式に発表した。この計算では、アリババの今回の上場募金は217.6億ドルに迫る見込みだ。グリーンシューズメカニズムを再起動して超過配給権を行使すれば、15%の株式を超過配給することになり、今回の融資額は250.32億ドルに達し、会社の全体的な推定値も1749億ドルに引き上げられる。

農業銀行がこれまでに記録した過去220億ドルを上回り、VISA（融資額196億ドル）、ゼネラル・モーターズ（191億ドル）、フェイスブック（160億ドル）を大きく引き離した史上最大のIPOとなったことは間違いない。

これは世界の資本市場にとって歴史的な瞬間であり、「アリIPOが記録的なものになると期待される意義は、中国の新経済のグローバル構造における地位の向上を体現しており、アリは将来的に多元買収合併、海外拡張などの面で大きな想像の余地があり、融資はサポートを提供する。長江証券アナリストの劉疆氏は最新の研究報告書で述べた。

馬雲氏はシンガポールでの昼食会で、中国の3、4線都市の成長の見通しは大きく、物流チェーンに沿った配送などのサービス提供を目指すと述べた。また、アリババはユーザー基盤をアジアの他の市場やブラジル、ロシアに拡大することもできる。現在、アリババのグローバル速売通プラットフォームはロシア人、米国人、ブラジル人の「タオバオ」の絶好の場所となっており、「江蘇省浙江省上海市美包郵」はますますタオバオ販売家の誘致ビジネスの標準となっている。

　馬雲は願いがかなった

米国の9月19日午前、少なくとも3人が最も心を躍らせた。

楊致遠氏は、ヤフーを運営していた間に馬雲氏との取引を担当し、会社が没落に向かっていた時に保有していたアリ株で1年で107%上昇した。もう一人のキーパーソンは、もちろん孫正義だ。彼はほとんど最初に馬雲を見た投資家の一人だが、彼は買ってもアリババその時の目的はそれを売ることだったが、これは10年近くも待っていた。

もう一つ、もちろん馬雲です。馬雲では、会社が公開取引を行うことの意義は、時価1600億、さらには1700億以上の会社を作ることではなく、ここ数年彼の心に絡み合っていた結び目がようやく解けた。馬雲は一部の株式を買い戻し、ヤフーの持ち株比率を30%以上から13%以下に下げることができる。

はい、今日のすべては9年前、2005年8月に発表された「ヤバ協力」によるもので、ヤフーは10億ドルとヤフー中国の全資産でアリババグループの株式39%の所有者になった。

馬雲氏のその後の一連の動きは、その時の決定のためにより高い代価を払った：VIEであれ、上場であれ……いずれもヤフーに株式を買い戻してもらい、会社の大株主に戻るよう促すためである：そしてこのような考えも最終的に実現した：2013年12月13日に双方が改訂した買い戻し合意に基づいて、アリIPOでヤフーはさらに2億8000万株を売却しなければならない（改訂前に約束された数字は2億615万株）、この部分の株式は公衆に売却するか、アリグループが買い戻す。今回の売却が完了すると、ヤフーが保有する株式は3億156万株にとどまり、持ち株比率は13%以下に下がる。

しかし、ヤフーが上場時に株式比率の低下が筆頭株主ではなくなっても、ソフトバンクは筆頭株主の馬雲氏とそのチームが会社を制御することはできなかった。そのため、馬雲は「パートナー制度」を設計し、その核心はパートナー制度とパートナーが持つ過半数の取締役指名権を通じて、馬雲チームはわずか13%程度の株式を頼りにすることができ、取締役会に対する絶対的な制御を実現した。

すべては馬雲の計画通りに進んでおり、馬雲にとってIPOのタイミングこそ彼が会社の株式を取り戻す重要なポイントであり、その意味は株価の上昇や市場価値がアマゾンを超えるよりもはるかに大きい。

馬雲氏とアリババのパートナー制度は香港だけでなく、米国でも地元メディアの疑問を受けているが、一部のメディアや機関は投資家に「少数株主」でありながら取締役会を掌握している会社に注意を促し、公共投資家に「株主の利益を移転させる可能性がある」と注意を促している。

しかし、馬雲氏がヤフーの株式の一部を取り戻したことで、決定的な勝利を収めたことは間違いない。

パートナー制度が「戴冠」

アリババの上場に伴い、ニューヨークがアリババのパートナー制度を受け入れたことを意味する。

この制度が香港証券取引所に受け入れられなかったのは、すべての規則が不確定な状態にあるからだ。アリの説明によると、アリのパートナーは28人のメンバーで構成され、22人のアリグループ経営陣メンバーと6人の関連会社と子会社の経営陣メンバーが含まれている。

　　パートナーの指名と選挙規則は、既存のパートナーが新しいパートナーを指名することができるが、既存のパートナーが1人1票で3/4以上の通過を得る必要がある。新しいパートナーが指名された基本的な条件は、高い基準の個人的な操作、アリグループまたは関連会社に少なくとも5年間勤務し、際立った業績貢献を持っている、会社文化を高く認め、会社の使命、ビジョン、価値観のために全力を尽くしたい。また、パートナーの行動が会社の株主利益と一致するようにするためには、パートナーの在任中に一定数の会社株を保有する必要があります。

パートナーの脱退と罷免は、馬雲と蔡崇信が永久パートナーであり、他のパートナーのメンバーは退職または退職時に自動的にパートナー資格を失う。既存のパートナーのうち（馬雲と蔡崇信を含む）、既存のパートナーの半数が投票で罷免されれば、同様にパートナーの資格を失うことになる。

この28人のパートナーは取締役指名権において、IPO後、アリグループの取締役会メンバーは現在の4人から9人に増加し、馬雲が支配するアリパートナーはその5席の指名権を獲得するというルールを持っている。パートナーは投票によって取締役候補者を簡単多数で選出し、アリパートナーが指名した取締役候補者のいずれかが株主総会の通過または途中で退任しなかった場合、パートナーは次の年の株主総会まで別の臨時取締役を委任する権利がある。パートナーの取締役指名権に関する規定は、IPO後にアリグループの会社規約に書き込まれる。また、パートナーが取締役を指名することに関する会社規約の条項を変更するには、全株主の95%の通過を得る必要があります。

アリ氏の株式募集書によると、馬雲氏は8.9%、蔡崇信氏は3.6%、残りの共同創業者の株式保有比率はいずれも1%を下回っており、この計算で馬雲氏チームの合計株式保有比率は約13%だった。アリ氏の筆頭株主であるソフトバンクの持ち株比率は34.4%に達し、第2位の株主であるヤフーの持ち株は22.6%で、両者合計で57%を占めている。パートナー制度とパートナーが持つ過半数の取締役指名権を通じて、馬雲チームはわずか13%程度の株式に依存し、取締役会の絶対的な制御を実現した。

IPOはアリのパートナー制度にデフォルトの裏書を加えたに違いない。これで馬雲氏はアリババに対する絶対的なコントロールを実現し、株式の多寡にかかわらず取締役会をしっかりとコントロールした。

　アリの存在感