グローバル視点：米綿変動区間と鄭綿市場の分析を振り返る

米綿価格は鄭綿価格の動きと比較的強い相関性があるが、米綿の変動区間は鄭綿より相対的に安定している。過去20年間、約60〜90セント／ポンド区間で変動した。この区間を大幅に上回ったのは史上3回しかないが、ここでは区間を割ったり破ったりした相場に焦点を当ててまとめている。

2008年：下端区間を割り込む。世界的な経済危機は綿花市場に顕著な影響を与えた。需要が低下したため、綿花価格はこの1年で圧力を受けた。

2009-2011年：大幅上昇。世界経済の回復に伴い、綿花の需要は回復しているが、同時に米国の綿花は栽培面積の減少と悪天候のため生産量が低下している。2009/2010年の生産量-消費量不足は1600万パックに拡大し、世界の綿花価格の上昇が続いている。また、中国、パキスタンの強い輸入需要も米綿価格の上昇を続け、2011年には過去最高水準に達した。

2012-2015年：下落から安定へ。世界的な綿花の供給量の増加、特に中国、インドなどの主要生産国での生産量の増加は、世界の綿花市場の供給過剰を招いている。マクロ面では、欧州債務危機の持続的な発酵、米国金利の変動、ドルの切り下げ、世界インフレの低下が世界経済に悪影響を与え、織物需要の低下を招き、綿花の消費需要に影響を与えた。

2020年：下限を割り込み、安値に触れる。新型コロナウイルスの発生により世界経済は減速し、綿花価格は圧力に直面している。しかし、各国政府の景気刺激策により市場は安定しつつある。

2021-2022年：大幅な上昇。米綿は特大の干ばつに見舞われ、パキスタンは特大の洪水に見舞われるなど、綿花の主要産出国の減産を招いた。世界経済が徐々に疫病から回復するにつれて、綿花の需要が増加し始めた。また、露烏紛争はエスカレートし、農産物価格の大幅な上昇を刺激している。また、米綿05契約の短期的な強制倉庫の資金性行為も重なっている。

2024年：段階的な上昇突破。春節前、東南アジアでの注文が好調だったため、米綿の輸出が旺盛になり、倉庫単量量が低く、on-callが高位になり、05契約の短期的な強制倉庫の資金性行為を招いた。ICEは100セント/ポンドに触れた。

　まとめ：

低点について：米綿はそれぞれ2008年と2020年に60セント/ポンドを割り込み、同様にマクロレベルのブラックスワン事件の後押しであり、価格を極値に押し上げた。

高点について：米綿にとって、世界の綿花の極端な供給緊張は、倉単極低、on-call極高を招き、05契約では倉を迫る極端な相場が出やすい。

全体的に言えば、米綿にとって60-90セント/ポンドは通常の変動区間であり、70-75セント/ポンドの価格区間はすでに米綿栽培コスト区間にあり、通常の過小評価区間に属している。